核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yí无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释n)行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行(xíng)和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面银(yín)行(xíng)板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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