财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(há高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来i)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机(jī)制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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