四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银行家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是(shì)一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(y家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕uè)开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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