昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗jié)果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有(yǒu)望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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