大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yín五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩g)亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存(cún)在增加，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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