1、中(zhōng)信证(zhèng)券：从(cóng)失衡到(dào)平稳(wěn)，布局业绩驱动的五月行情

　　4月A股经历了AI主题行情诱发(fā)的过度博弈和(hé)心态失衡，市场大幅动荡。进入5月，国(guó)内的经济、政策和外部环境相比(bǐ)4月继(jì)续不断改善，投资(zī)者(zhě)对经济的预(yù)期(qī)将(jiāng)在(zài)微观(guān)体验、宏(hóng)观数据、A股(gǔ)业绩三个层面实现统一，投(tóu)资者心态(tài)也(yě)将逐步从短(duǎn)暂失衡趋向平稳，市场依然处于全年第二(èr)个关键做多(duō)窗(chuāng)口，财报(bào)季结(jié)束后，市(shì)场将(jiāng)步(bù)入业绩驱动(dòng)的(de)行情阶段，配置思路上(shàng)建议(yì)坚持高切低，关注(zhù)上(shàng)半年景气持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的品(pǐn)种。

　　首(shǒu)先，政治局会(huì)议提振市场信心，扩内需仍是着力重点，政(zhèng)策预期回归理性，经济内(nèi)生动能稳步修复，并将得到同比和(hé)高频数据验(yàn)证；外部(bù)流动性拐点明确，美国银行业风险不(bù)断(duàn)发酵，但预(yù)计(jì)对A股实质影响十分有限(xiàn)。其次，财报(bào)季(jì)数(shù)据显示，A股业绩跨年筑底特征明显，全(quán)年逐季改善的趋势显现(xiàn)，其中行业的结(jié)构性亮点日益清(qīng)晰，经济预期5月将在微观(guān)体验、宏观数据、A股业绩(jì)三个层面统(tǒng)一，夯实市场上行(xíng)基础。最(zuì)后，预(yù)计5月A股仍(réng)处于今年第二个关键(jiàn)做多窗(chuāng)口中，并将步入业绩(jì)驱动的行情(qíng)阶段，投资者心态由(yóu)短暂失衡趋向平稳。

　　配置上，建议紧扣(kòu)业绩主(zhǔ)线，重点布局医(yī)药(yào)、数字经(jīng)济(jì)和“一(yī)带(dài)一(yī)路”板块中有业(yè)绩亮点的品种，以及其(qí)他板(bǎn)块中一季(jì)度业绩明(míng)显(xiǎn)改善，且在(zài)二季度有望(wàng)持续的细分行业。

　　2、中金策略(lüè)：节后(hòu)A股有望相比全球(qiú)市场显现相对韧性

　　中金(jīn)策略团(tuán)队5月3日表示，节后A股(gǔ)有望相(xiāng)比全球市(shì)场显现相对(duì)韧性。主要基于：1）经(jīng)济复(fù)苏势头尚不稳固，政策有望延续稳中求进(jìn)基调。2）上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩低迷期已(yǐ)过。3）海外风险需(xū)要密切关注，如(rú)若应(yīng)对得(dé)当，对A股影响(xiǎng)可(kě)能有限(xiàn)。上(shàng)述因(yīn)素(sù)结合当前A股(gǔ)市场整体(tǐ)估值水平(píng)不高仍处(chù)于历史中低位，A股节(jié)后两个(gè)交(jiāo)易日虽受节假期间的事件(jiàn)性因素影响可能有所波动，但对(duì)后市整(zhěng)体(tǐ)表现不(bù)用过于谨慎(shèn)，当(dāng)前位置市(shì)场(chǎng)机(jī)会仍(réng)大于风险。

　　3、中(zhōng)信建投(tóu)策略：耐心等待(dài)，低位把握

　　一季度全A营收(shōu)增(zēng)速等指(zhǐ)标仍在探(tàn)底，五一出行恢复亮眼，但制造业PMI已露出疲态，海外处于多事之秋，高利率环境下美国银行(xíng)风险(xiǎn)事件(jiàn)频(pín)发，衰退风险(xiǎn)上升。市(shì)场处于再平衡期，低位把握再(zài)布(bù)局机会；短期结构上关(guān)注(zhù)在低位(wèi)资产中寻找景气稳定或好(hǎo)于预(yù)期方向，中期线索在(zài)于科(kē)技周期与复苏链中的弹性方向。行业重(zhòng)点关注：医药、传媒(méi)、通信、餐(cān)饮链(liàn)（预制菜(cài)、啤酒(jiǔ)）、军工(gōng)、新能源(yuán)等。主题(tí)重点关(guān)注(zhù)：一带(dài)一路(lù)、数据要素等。

　　4、海通策略(lüè)：均衡(héng)以待

　　①22/10以来是牛市初(chū)期，对比历史，这(zhè)次牛(niú)市(shì)第(dì)一波上涨(zhǎng)的(de)结构分化(huà)更(gèng)显(xiǎn)著。②牛市初期(qī)类似(shì)春天，市场(chǎng)有(yǒu)所反复很正常(cháng)，短期政(zhèng)策(cè)和业绩因素影响下，行业(yè)或更均衡(héng)。③数字(zì)经(jīng)济是全年(nián)主(zhǔ)线，后(hòu)续或依据(jù)基(jī)本面(miàn)去(qù)伪存真，阶段性关注(zhù)复(fù)苏的部分消(xiāo)费(fèi)。

　　5、波动率已经回(huí)归 | 民生策略

　　往(wǎng)后(hòu)看，核心(xīn)资产、海外映射的科技和大(dà)宗商品都将被海外逐级放大(dà)的宏观波(bō)动所影响。我们的(de)资源+重资产组合短期驱动逻辑建(jiàn)议以“红(hóng)利+中特估(gū)”为主导(dǎo)，以(yǐ)等待通(tōng)胀逻辑的回归(guī)。重资(zī)产国企(qǐ)（炼厂、建筑、钢铁）资源类企业（煤炭、油、金、铜），交通运输（油运、干散运、港口、公路）；近(jìn)期场景消费正(zhèng)在(zài)展现出成为未来经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)新动(dòng)能的(de)潜(qián)力，推荐中低端消费、县域消费；以“宁组(zǔ)合(hé)”为代表的(de)赛(sài)道板(bǎn)块有望(wàng)企稳。

　　6、兴证(zhèng)策略：五一前后(hòu)市场表(biǎo)现如何？行业胜率如(rú)何？

　　参考过去13年（2010-2022），五(wǔ)一(yī)节后市场上(shàng)涨概率较节前明显(xiǎn)提升。以全A指(zhǐ)数为(wèi)代表，节(jié)前(qián)1周、1个月指数大多(duō)震荡调整，上涨(zhǎng)概率仅为14.3％、28.6％，而节后1周、1个月(yuè)上涨概率(lǜ)则大幅上升(shēng)至38.5％、46.2％。分(fēn)行业看，五一节(jié)后(hòu)1周国防军(jūn)工（69.2％）、电子（61.5％）、计算机(jī)（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而(ér)节(jié)后1个月食品饮料（76.9％）、医(yī)药生物（69.2％）、家用电(diàn)器（69.2％）、有色金属（69.2％）胜(shèng)率较高，食品(pǐn)饮料（3.8％）、电子（3.4％）、计算机（3.3％）、医(yī)药生物（2.9％）平均涨幅(fú)居前。

　　7、华西策(cè)略：“五一”假期间(jiān)全球大(dà)类资产波动(dòng)以及(jí)背后(hòu)释放的信号

　　国内复苏延续，支(zhī)撑A股指(zhǐ)数(shù)震荡上移。从“五一”前后大(dà)类资产表现来看(kàn)，全球(qiú)主要权(quán)益市场(ch黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑ǎng)及原油(yóu)等大宗商品走弱，美(měi)债收益率下行，黄(huáng)金价格走强，表明海外市(shì)场“衰退交易(yì)”有所(suǒ)升温。美欧一季度(dù)经济增速不及市场预(yù)期，美(měi)国银行业危机(jī)和两党债务上限博弈(yì)使得海外(wài)风险偏好有(yǒu)所回落，同时也促使美联储更快转向鸽派。

　　回(huí)顾假期消费数(shù)据，国内服务消费大(dà)幅回升(shēng)，但地产销售复(fù)苏(sū)偏缓，4月制造业PMI回落也表明国内经济(jì)仍处于复苏(sū)早期。4月政治局会(huì)议强调“当前经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”，因此(cǐ)总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策收紧风险不(bù)大，企(qǐ)业盈利上行将支撑A股指数震荡(dàng)上(shàng)移(yí)。结构上(shàng)，政治局(jú)会议(yì)首提“重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)”，全(quán)球产业催化和国内政策(cè)驱(qū)动的数字经济行(xíng)情或反(fǎn)复活(huó)跃。

　　8、战术调整何(hé)时结(jié)束？| 信达策(cè)略

　　3月-4月万得全A指数(shù)整体是震荡下行的，是去年底(dǐ)熊市结(jié)束后，指数的第(dì)一次长时间回撤，可(kě)以类比历(lì)史上牛市第一年(nián)中的(de)战术性调整（2013年2-6月、2016年(ni黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑án)4-5月、2019年4-7月）。2016年4-5月，是牛市第一年(nián)中的(de)第一次战(zhàn)术性回撤，时间(jiān)约2个月，起始和结(jié)束的拐(guǎi)点，均与高频经济指标和预(yù)期的边际变化同步(bù)。

　　2019年4-7月，回撤(chè)整体时间是3个半月，由于经(jīng)济比(bǐ)2016年弱很(hěn)多，所以主跌(diē)阶段完成后还(hái)出现了(le)2个月的底(dǐ)部(bù)震荡(dàng)，整体回(huí)撤持续的时间比(bǐ)2016年(nián)更久。

　　今年3月以来，股市、债市和(hé)商品市场的(de)表(biǎo)现，均(jūn)表(biǎo)明资(zī)本市场对经济的(de)判新偏向(xiàng)认为Q1的经济回升可(kě)能不(bù)会持续太(tài)久，或者(zhě)至(zhì)少Q2可能(néng)不(bù)会持续。从(cóng)最(zuì)新的PMI数(shù)据来看，4月(yuè)份确实出现(xiàn)了较(jiào)为明显的(de)下降。这一下降背后我们(men)认为可能主要有两(liǎng)个短期原因:（1）每(měi)年4月PMI数据均(jūn)会季节(jié)性回落；（2）根(gēn)据历史经验，疫(yì)情后第一个季度经济数据最容(róng)易恢复，4月开(kāi)始经济进入疫(yì)后第二(èr)个(gè)季度。PMI数据(jù)、商(shāng)品价格、海外经(jīng)济担心等因素，可能会让(ràng)4-5月的经济数据很难超预期。由(yóu)此导致(zhì)这(zhè)一次市场的战术调整虽然(rán)可能已经完成大(dà)部分，但由(yóu)于缺乏数(shù)据(jù)改(gǎi)善，可能还需要震(zhèn)荡(dàng)磨(mó)底。

　　9、财通策略：第五次(cì)“赛道大(dà)切(qiè)换”

　　我(wǒ)们或(huò)已正站在新一轮牛市(shì)起点之上，短期的迷雾(wù)掩盖不了长(zhǎng)期的坦途，把(bǎ)握(wò)“上证50高股息央国企(qǐ)+科创50赛道大切(qiè)换”。5月的迷雾在增加：回落(luò)的PMI和长(zhǎng)端利率、反(fǎn)复(fù)的(de)美联储、激烈(liè)的中(zhōng)美摩擦(cā)、偏弱的一季报业(yè)绩；但中(zhōng)期的坦(tǎn)途较为明确：经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏、美联储年内结(jié)束(shù)加息、A股市场估值(zhí)极低、产业(yè)趋势明确、机构赛道大切(qiè)换(huàn)向TMT。看(kàn)长做短，如何应对短期迷雾？5月建议重点关注上证50高股(gǔ)息央国企，央国企(qǐ)指数和ETF后(hòu)续将(jiāng)发行、迎来增(zēng)量资(zī)金行情，高股(gǔ)息(xī)组合(hé)在经济偏(piān)弱、利率下行环境下获取超额(é)收益(yì)（13只(zhǐ)被指(zhǐ)数集(jí)中覆盖(gài)的(de)高股息央(yāng)国企见正(zhèng)文）。此外(wài)Q1基金持(chí)仓(cāng)呈现(xiàn)机构赛道(dào)的第五次大切换（切向TMT方(fāng)向），如(rú)果TMT方向在5月有明显调整，是进一步加配(pèi)的良机，其中以科创50方向最为(wèi)关键。若美联(lián)储能(néng)够在5月完(wán)成(chéng)最(zuì)后一(yī)次加息，中美摩擦有所缓和，将极(jí)大(dà)地利于新兴(xīng)市场（A股(gǔ)和(hé)港股(gǔ)）、尤其成长股(gǔ)表现。

　　10、招商(shāng)策略：盛夏(xià)攻势，科创(chuàng)再起

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