文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿(yì)元，这是居民存款在(zài)连续13个月同比(bǐ)多增后，首次(cì)回落(luò)。

　　在过去一年多时间里，居民部门积(jī)攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺(shùn)利释放对判断经济和(hé)资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同(tóng)比多减是不是超(chāo)额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能(néng)否延续(xù)？

　　对上述问题的回(huí)答(dá)取决(jué)于存(cún)款会受到哪些(xiē)因素的影响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为：可支(zhī)配(pèi)收入、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产(chǎn)相关收支(zhī)。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少(shǎo)、消费增加、认购金(jīn)融(róng)资产、购(gòu)房增加、提前还贷等则(zé)会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资(zī)、少购房的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收(shōu)入(rù狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字)增速放缓并提前还贷(dài)，但因(yīn)为投(tóu)资、购房等下(xià)滑幅度更大，所以存款同比大幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)居民存款同比(bǐ)多增2.1万(wàn)亿则是收入修复和理财存款化(huà)的(de)结(jié)果。

　　一(yī)季度居民人(rén)均可支配收入(rù)同比增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规(guī)模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万亿(yì)。另(lìng)外，受(shòu)银行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支(zhī)持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有(yǒu)所回落，即(jí)居民提前还款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末略(lüè)有(yǒu)放(fàng)缓。

　　但是(shì)，随着居民消费和(hé)购(gòu)房(fáng)行为修(xiū)复，其对(duì)存款(kuǎn)的(de)支撑力度(dù)减弱，一季度人(rén)均消(xiāo)费支出同(tóng)比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房(fáng)支出同比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的(de)规模更大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同(tóng)在于(yú)理(lǐ)财市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可能的原因一是居民(mín)存(cún)款理财化；二是提(tí)前(qián)还贷规(guī)模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和(hé)收(shōu)入在(zài)4月对存款的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回流(liú)理财是4月存款(kuǎn)回(huí)落(luò)的核心原因，4月理财存量(liàng)规(guī)模环比增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了自去年10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居(jū)民增配理财(cái)等资(zī)产是理(lǐ)财风险降低、收益回升和存款利率下(xià)滑共同作(zuò)用的结果。受益于债券市场走强，今年(nián)理财市场表现逐步(bù)好转，理财(cái)产品单(dān)位破(pò)净(jìng)率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑(huá)至2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的(de)存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力逐渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居民(mín)的吸引力(lì)则(zé)不断(duàn)增强。

　　从5月理财规模(mó)上看(kàn)，随着破(pò)净率进一步(bù)回落(luò)，居民还在继续(xù)增配理财产品(pǐn)，存款理财化趋(qū)势有望延(yán)续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是(shì)存款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿率月均值(zhí)相比(bǐ)于2月低点上行4.3个(gè)百分点，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一(yī)是因为首套房利(lì)率还(hái)在下降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多(duō)地(dì)继续降低首套房利率，贝壳(ké)研究院数据(jù)显示百城首(shǒu)套主(zhǔ)流房(fáng)贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少买(mǎi)房等积攒(zǎn)下来的超额(é)储蓄已经开始部分回流理财(cái)市场(chǎng)了，且5月初这(zhè)一趋势还在延续。

　　狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字rong>往后来(lái)看，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个月里或继续成(chéng)为超额(é)存(cún)款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消(xiāo)费(fèi)水(shuǐ)平未(wèi)见明显改(gǎi)善或部分(fēn)表明当下(xià)居民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱，考虑到(dào)超(chāo)额储蓄(xù)的(de)持有分化且并非主要来(lái)自消费，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前期(qī)积压的购房需求(qiú)逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产(chǎn)短期或(huò)不会成为超(chāo)储(chǔ)的主(zhǔ)要流向。但是(shì)因为(wèi)按揭利率(lǜ)存在明显(xiǎn)利(lì)差(chà)，居民提前(qián)还(hái)贷(dài)行为或将延续(xù)。从这个角度来看，主要因为少买房、少投(tóu)资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环境好转和(hé)存款利率下(xià)滑的(de)背景下或将继续回流到理财(cái)市场(chǎng)。

　　1 存(cún)款同比(bǐ)增狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字速使用金融机构(gòu)住户存款(kuǎn)余额+4月新增(zēng)来进行估(gū)算(suàn)

　　2早偿率是指在个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷款中债务人提前偿付的(de)金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占比(bǐ)

　　风险提(tí)示

　　地产(chǎn)销(xiāo)售变动超预期，超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字