调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在(zài)4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预(yù)期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直(zhí)保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(nián)和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需(xū)求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套说明方法说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国(guó)汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成(chéng)色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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