来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外(wài)，产业(yè)政(zhèng)策方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这(zhè)也使得(dé)经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度(dù)有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作(zuò)会(huì)议(yì)精神(shén)一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经(jīng)营主体活力(lì)结合起来(lái)”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激(jī)发张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫不动摇(yáo)”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽(qì)车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗trong>

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。