私(sī)募基金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有行(xín不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情g)业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的(de)方式进行投资(zī)。单只私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要(yà不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情o)求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定所投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制(zhì)人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在(zài)最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并持续(xù)更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资金来源的合规性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投资要(yào)求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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