5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐(zhú)学生党如何自W，如何自我安抚步消退，医药行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级学生党如何自W，如何自我安抚医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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