金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比(b为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生ǐ)较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需求相对(duì)不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生)价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增(zēng)长，货币(bì)供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关(guān)服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经(jīng)济(jì)回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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