昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将(jiāng)会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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