5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公募基金密集申报了(le)跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经(jīng)历一季度的持续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块(kuài)年内表现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以(yǐ)中证全(quán)指半(bàn)导体指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉(xī)数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其(qí)余产(chǎn)品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　浴资都包括什么 浴资是门票吗　对(duì)于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实(shí)上(shàng)证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田(tián)光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期(qī)主要原因(yīn)，一是国(guó)产替代进(jìn)程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等方面(miàn)存(cún)在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游(yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品需(xū)求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的(de)景气度，有(yǒu)创新(xīn)属性和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效(xiào)率提升是数(shù)字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短周期(qī)维度(dù)数(shù)字(zì)经济有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金(jīn)战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半导体板(bǎn)块上(shàng)涨的原(yuán)因(yīn)，一方(fāng)面是2022年(nián)板块调整幅度(dù)较大，行业估值处(chù)于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题的催化(huà)，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初(chū)半导(dǎo)体指数出(chū)现了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示，长期看好半导(dǎo)体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当(dāng)前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体板块估值(zhí)波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估值(zhí)合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步表示(shì)，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前(qián)两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶段的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命(mìng)，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了(le)个人电脑、互联(lián)网革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革命(mìng)后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧(cè)变化(huà)最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算(suàn)力(lì)芯片的(de)GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料(liào)国产化(huà)为代(dài)表的制造线。

　　诺安基(jī)金(jīn)科技(jì)组基金经理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有(yǒu)非常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的(de)极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一年(nián)的充分浴资都包括什么 浴资是门票吗调(diào)整，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消费(fèi)品的复(fù)苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进(jìn)，后续(xù)半(bàn)导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确(què)定，但(dàn)改善(shàn)的过程(chéng)中(zhōng)股(gǔ)价有可(kě)能波动较大(dà)，要结合(hé)基本面变化综合(hé)判(pàn)断配置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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