申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润(rùn)从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业

杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译="right">　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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