大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023为什么风流女人看指甲年(nián)1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(z为什么风流女人看指甲hì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(bi为什么风流女人看指甲ǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延续。

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