美(měi)国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xi裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗àn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利(lì)增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的一个(gè)不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多(duō)波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以继续举裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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