银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发(fā)表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一(yī)个激(jī)发(fā)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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