银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通(tōng)胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储(chǔ写照的意思 写照是什么词性)和其他(tā)央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边(biān)际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢(mà写照的意思 写照是什么词性n)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(s写照的意思 写照是什么词性hù)值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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