大(dà)家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族(zú)警察(chá)发尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全(quán)球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将(尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于(yú)煤化(huà)工的行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延续。

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