2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏(fú)设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润(rùn)就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件毛利(lì)率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123756847.png">

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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