5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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