自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情(qíng)况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己(jǐ)的投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去(qù)年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持稳定，只是(shì)在(zài)结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大(dà)反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次(cì)投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就(jiù)是(shì)这一(yī)目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未(wèi)来(lái)价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司(sī)感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历(lì)过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级(jí)一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构(gòu)并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内基本面(miàn)估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理的(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时(shí)表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风(fēng)波暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为(wèi)进一(yī)步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边际(jì)资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一(yī)只仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同(tóng)其很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们(men)“以相对(du迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子ì)合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时(shí)将胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东、南美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点(diǎn)点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的(de)高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报中(zhōng)回顾(gù)，一季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的是相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集(jí)中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更(gèng)长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内(nèi)强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常化(huà)需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能性也在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率(lǜ)提(tí)升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益。

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