金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居民新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流(liú)动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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