国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银(yínbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美(měi)联储的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银(yín)行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等(děng)银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示，存(cún)款基(jī)础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布(bù)后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一天，美国商务部公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程度(dù)上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的(de)抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆(bào)发以及(jí)一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下(xià)行压力(lì)已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗iǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是(shì)能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派，那(nà)市(shì)场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关(guān)风(fēng)险资产(chǎn)有意外(wài)下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一(yī)定修(xiū)正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的(de)压制(zhì)边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还(hái)远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美(měi)联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行(xíng)以及(jí)欧美银行(xíng)业(yè)风险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美(měi)联储(chǔ)会议(yì)结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一关键(jiàn)时(shí)间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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