来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的(de)力量去(qù)推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外(wài冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)资基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释通用(yòng)人(rén)工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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