昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机阿富汗是哪一年灭亡的构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格(gé)认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币(bì)地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支阿富汗是哪一年灭亡的(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(z阿富汗是哪一年灭亡的ǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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