大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化(huà)工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗chǔ)目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出力预(yù)计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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