金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供(gōng)了充(chōng)足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们(men)从(cóng)疫情中复苏(sū)走过(guò)3个月，并且(qiě)没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于(yú)需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例(lì)，疫(yì)情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通(tōng)胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得(dé)更(gèng)乐观一些(xiē)，不必担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较(jiào)强的(de)转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什(shén)么(me)也没(méi)有特(tè)别(bié)明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份(fèn)服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的(de)，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服(fú)务(wù)性(xìng)行业可能(néng)要逐季恢复，大概在今(jīn)年底回到(dào)疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计(jì)局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具有(yǒu)物价水平(píng)持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的(de)特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落(luò)是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持(chí)续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增(zēng)长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹国民党任公是指谁，任公指的是什么配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上，国家统计发(fā)言人付(fù)凌晖(huī)就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价(jià)格(gé)带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩国民党任公是指谁，任公指的是什么>

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而(ér)非通缩”，当前物(wù)价下(xià)降既(jì)不全面亦难持续(xù)，货(huò)币供(gōng)应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大(dà)的“不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通胀走势最重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩的认(rèn)定，其(qí)主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币(bì)供(gōng)应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进(jìn)程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超过经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货币(bì)走高，价(jià)格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能(néng)过剩和(hé)消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的(de)本质是(shì)货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期(qī)在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，权益(yì)成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的(de)回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在传(chuán)统周期行业景气(qì)低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期(qī)上行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。