美(měi)国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达(dá)市(shì)场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈(yíng)利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投(tóu)资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的(de)另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合(hé)下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美(m果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ěi)国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预(yù)期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除(chú)联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示(shì)未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的