金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表(卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校biǎo)示，当前卫校是什么学校主要干什么，临海卫校是什么学校我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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