银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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