5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的(de)工作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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