本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入。作为同股同权的两地上市(shì)指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国股票评(píng)级(jí)从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策(cè)是：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且(qiě)是连(lián)续第四个(gè)月收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产(chǎn)盈利(lì)缩水(shuǐ)人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟，缩表则令流(liú)动(dòng)性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言(yán)，工商银行兔年以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是(shì)“中国(guó)特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市(shì)净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深(shēn)京三(sān)市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企(qǐ)国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是(shì)国(guó)家资本新战略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市(shì)带来(lái)的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年(nián)份(fèn)分别为(wèi)18次(cì)和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能否维持强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换(huàn)在(zài)加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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