四大国(g吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌uó)有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复(fù)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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