5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增量大(dà)部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质(zhì)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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