自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往(wǎng)代表(biǎo)了基(jī)金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了(le)自己的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年(nián)底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了(le)科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金(jīn)融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持一(yī)种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重(zhòng)要(yào)性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要(yào)保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数(shù)据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的公司都经历(lì)过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的(de)研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初始预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也(yě)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一(yī)季(jì)度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会(huì)，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决(jué)策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集(jí)中的调(diào)仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的(de)定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的(de)价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国(guó)在中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断(duàn)信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹(jì)象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用(yòng)持续(xù)的(de)进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对(duì)应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服(jū)民(mín)消费信心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风(fēng)险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益(yì)率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可(kě)以将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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