5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节p>

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的(de)低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比(b《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节ǐ)如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节较大(dà)的心血管外(wài)科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质(zhì)的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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