国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联(lián)储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破内部(bù)风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的(de)基础上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农(nóng)民(mín)的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等(děng)国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济(jì)放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味(wèi)着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布(bù)会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联(lián)储对(duì)于(yú)目前(qián)金(jīn)融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期风险还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联(lián)储(chǔ)声明以及鲍(bào)威尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件(jiàn)余波反(fǎn)复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产储(chǔ)备功能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失(shī)业(yè)率指标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以(yǐ)及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵金属(shǔ)获得了(le)越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美(měi)国经(jīng)济(jì)下(xià)行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金(jīn)属形(xíng)成有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格(gé)的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提(tí)示，随(suí)着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议落(luò)地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会(huì)议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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