作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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