核心观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全边奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收(shōu奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的(de)附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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