四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuá擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句n)队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以及2023年(nián)一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研(yán)究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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