昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这五个下一耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经很棒了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位<耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标/strong>

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。