核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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