作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响(x女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路iǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用燃(rán)料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊女生冷淡考验一般多久，女孩考验男生的10个套路(huái)在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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