私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募(mù)证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范(fàn)，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金资(zī)产(chǎn)净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率不得高(gāo)于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理(lǐ)性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构(gòu)发(fā)行的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私(sī)勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命(mìng)名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等(děng)特勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急(jí)预案，明确预(yù)案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改。

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