申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因(yīn)素致(z阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢hì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢)况，存货周(z阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢hōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是(shì)否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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