大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zànovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗i)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今(jīn)年全(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPnovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗EC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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