银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是(shì)维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸fèi)支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其(qí)对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的(de)是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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