国(guó)内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经济(jì)数据出(chū)炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议(yì)，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士(shì)称，该银行很有可能(néng)会被美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在(zài)当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改革普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银(yín)行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的(de)流动性指标却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿(yì)美元银(yín)行(xíng)的一(yī)系列规(guī)定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广泛(fàn)的(de)银行强(qiáng)化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广doi的时候怎么夹，doi是怎么夹泛的银(yín)行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或流动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，根据(jù)美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马doi的时候怎么夹，doi是怎么夹尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和(hé)乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对(duì)于(yú)美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融(róng)不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下(xià)半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性(xìng)以及下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并(bìng)无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点(diǎn)论述(shù)。特别是(shì)如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市场还是权益市场而言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的(de)判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加息结果(guǒ)不会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临较大(dà)的(de)冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难(nán)局(jú)面

　　近期(qī)美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观(guān)预(yù)期出现一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在(zài)利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后续货币(bì)政策之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济层(céng)面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政(zhèng)策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地(dì)后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空(kōng)间(jiān)犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美元的趋势(shì)压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的(de)表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边(biān)际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的(de)回(huí)落(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍(réng)以(yǐ)高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的(de)预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节(jié)点，投资(zī)者(zhě)若保留头(tóu)寸(cùn)过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可根(gēn)据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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